Как коронавирус влияет на цену золота

В январе средняя цена на золото ($1560 за унцию) всего на 2,8% превысила цену закрытия 2019-го. Драгоценный металл начал дорожать во второй половине февраля на фоне новостей о распространении коронавируса в Европе и Южной Корее — 24 февраля котировки пробили отметку $1650.

На первой неделе марта золото прибавило в цене более чем 5%. В пятницу, 6 марта, золото продолжило дорожать: в ходе торгов на бирже COMEX цена апрельского фьючерса на золото достигала $1687 за унцию — это максимальный показатель с февраля 2013 года. Рост превысил 1%. Причина — волнения инвесторов из-за распространения коронавируса в Европе и недавнее экстренное снижение процентной ставки ФРС.

Число заразившихся коронавирусом на 7 марта превысило 100 тыс. человек, по данным Всемирной организации здравоохранения. Летальными оказались около 3,5 тыс. случаев.

Коронавирус повлек за собой масштабные карантинные меры, которые негативно сказываются на мировой экономике, в частности на туризме, логистике, торговле и производстве.

Эксперты опасаются, что дальнейшее распространение инфекции сдержит мировой экономический рост. По мнению специалистов Института международных финансов (IIF), в 2020 году он может замедлиться с 2,6% до 1%, что станет самым низким значением со времен кризиса 2008 года.

3 марта ФРС США объявила о внеплановом снижении ключевой ставки на 50 базисных пунктов, до 1–1,25%, ради поддержки экономики на фоне вспышки коронавируса. В последний раз регулятор прибегал к экстренному понижению ставки в октябре 2008 года после краха банка Lehman Brothers.

Вслед за ФРС Резервный банк Австралии снизил ставку с 0,75% до исторического минимального уровня — 0,5%, а ЦБ Малайзии опустил ставку с 2,75% до 2,5% (минимальный уровень с мая 2010-го). Оба банка сообщили о намерении и в дальнейшем смягчать кредитно-денежную политику.

По мнению инвесторов, снижение процентных ставок может спровоцировать рост инфляционных ожиданий, что может привести к падению реальных ставок. Эти ожидания и толкают цены на золото вверх, а также делают его популярным вложением среди инвесторов.

Золото считается традиционным защитным активом — так называют инструменты, показывающие стабильный рост в условиях кризиса. Они позволяют инвестору избежать возможных рисков, а также защищают его капитал от инфляции и негативного влияния других факторов.

Спрос на защитные активы растет в случае усиления рисков на рынке. Помимо золота, к ним относят другие драгоценные металлы, суверенные облигации, недвижимость, иностранную валюту и отдельные виды ценных бумаг с высокой ликвидностью и дивидендной доходностью.

Золотодобывающие компании растут вместе с золотом

Чистая прибыль составила $483 млн ($355 млн в 2018-м), при этом базовая прибыль на акцию была $1,02 ($0,78 на акцию в 2018 году). Годовое производство золота составило 1316 тыс. унций, что на 8% превысило показатели 2018-го, в то же время выпуск серебра снизился на 15%.

Что будет с золотом дальше?

Еще более оптимистично высказался директор по исследованиям GraniteShares Райан Джанотто. Он отметил, что вслед за последним экстренным снижением ставки в 2008 году цены на золото в том же году выросли на 17% на фоне общего падения фондового рынка.

Также он подчеркнул большую привлекательность золота на фоне снижения доходности гособлигаций США. 3 марта доходность десятилетних US Treasuries (UST) впервые в истории опустилась ниже 1% годовых, в то время как в начале прошлой недели она находилась на отметке 1,5% годовых.

Экономический термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Ликвидный — обращаемый в деньги. Документ, удостоверяющий имущественное право, который может покупаться и продаваться. Наиболее распространенные ценные бумаги акции, облигации и депозитарные расписки. Акция — удостоверяет долю участия в имуществе компании, включая долю в нераспределенной прибыли. Акции бывают обыкновенными и привилегированными. Обыкновенная акция наделяет владельца правом голоса на собрании акционеров компании, причем количество голосов пропорционально количеству акций. Привилегированная акция наделяет преимущественным правом на распределение прибыли, но не наделяет правом голоса на собрании акционеров. Облигация удостоверяет право на часть долга эмитента, который возник путем размещения этих облигаций. Часто акции и облигации торгуются на специальных торговых площадках — биржах (обращаются на биржах) и являются предметом инвестиций портфельных инвесторов.

COVID-19 меняет прогнозы по платине

Геологоразведочные тренды - бюджеты 2019 года

Родий - взлетевшая тёмная лошадка 2019 года

Рост вслед за золотом - последний квартал '19

Более двух месяцев уже прошло с тех пор, как в Китае был обнаружен новый коронавирус 2019 года (COVID-19), и постоянный вопрос, пока не найдена вакцине против него, все время мучает инвесторов: Как золото должно реагировать на такую эпидемию? Эксперты World Gold Council (WGC) решили поискать ответ на этот вопрос.

Эпидемия аналогичного заболевания — атипичной пневмонии 2003 года (SARS) началась в конце 2002 года на юге Китая, но развивалась в основном в период с конца марта до начала июля 2003 года. И, несмотря на то, что COVID-19 развивается иначе, атипичная пневмония является наиболее подходящим примером для сравнения, чтобы понять, как COVID-19 может повлиять на рынок золота.

Конечно, надо делать поправку на то, что и китайская экономика, и рынок золота были в 2003 году намного меньше, и выглядели тогда совсем иначе.

Китайский ювелирный спрос
Спрос на ювелирные изделия в Китае довольно сезонный: первый и четвертый кварталы традиционно высокие, в то время как второй квартал в целом слабый. Однако, даже после корректировки на сезонность, во время эпидемии 2003 года потребление ювелирных изделий населением Китая сократилось больше, чем ожидалось — примерно на 10-15%. В основном этот эффект был временным, поскольку спрос на золото довольно быстро восстановился и ко второй половине года вернулся к средним сезонным показателям.

Цена
Анализ WGC показывает, что динамика спроса в Китае во время атипичной пневмонии была довольно очевидной, и предсказуемой. Однако на цене эпидемия совершенно не отразилась. Цена на золото выросла примерно на 3% во втором квартале 2003 года с максимальным значением за квартал в 16%. Но оценить долю SARS (если она была) в этой динамике цены золота непросто, поскольку эпидемия 2003 года совпала с началом вторжения США в Ирак и периодом, в течение которого доллар США в целом сильно ослабел.

Эволюция Китая после SARS
Параллель с атипичной пневмонией может дать нам некоторые ориентиры, но в Китае и на китайском рынке золота после 2003 года произошли значительные перемены:

• Китайская экономика в 2003 году оценивалась в 1,7 трлн долларов по сравнению с предварительной оценкой в 14,3 трлн долларов в 2019 году.
• Китай стал более важной частью мировой экономики, обеспечивая сегодня около 15% мирового ВВП по сравнению с 3% в 2003 году. Кроме того, структура китайского ВВП заметно изменилась: став более потребительской, чем ведомой инвестициями.
• За это время преобразился и китайский рынок золота — в 2003 году потребительский спрос составлял 8% от мирового, а сегодня — 30%. В Китае практически отсутствовали инвестиции до учреждения Шанхайской биржи золота в 2002 году и легализации частных инвестиций в золото в 2004 году.
• Китай стал крупнейшим рынком золота.

Благодаря этим всем изменениям в размерах и структуре экономики станы сегодняшнее возможное воздействие COVID-19 на мировой рынок золота может быть белее болезненным.

Например, тот факт, что ВВП Китая стал более потребительским, означает, что он (ВВП) может пострадать больше, чем в 2003 году, учитывая снижение экономической активности, что уже наблюдалось в этом году. В то же время замедление темпов экономического развития в Китае повлияет на мировую экономику и усилит неопределенность инвесторов, что привлечет качественные вложения в золото как в Китае, так и за рубежом. Этот эффект отчасти уже наблюдается — увеличились объемы торгов на Шанхайской бирже золота после китайского Нового года, а также из-за продолжающегося притока в обеспеченные золотом ETF в течение этого же периода.

Однако, с другой стороны, эффект от падения потребительского спроса на золото в Китае может оказать более сильное, чем в 2003 году влияние на цену.

Вывод
Эпидемия коронавируса быстро развивается. Однако, уже есть признаки того, что её распространение начинает замедляться. Какими будут последствия еще предстоит определить, но, по мнению экспертов WGC, почти наверняка потребление золота в Китае снизится. Спрос в первом квартале может упасть как минимум на 10-15%, — это если ориентироваться на исторические данные. Дальнейшая динамика в спросе будет зависеть от продолжительности эпидемии и ее влияния на экономику.

Влияние на цену золота менее очевидно:
● Если COVID-19 в ближайшее время возьмут под контроль, и его глобальное воздействие будет локализовано, то результат будет ограничен снижением спроса на золото только в Китае и временным увеличением цены.

● Если эпидемия распространится дальше и продолжит давить на инвесторов, притоки в мировые биржевые индексные фонды (ETF) и продукты (ETP), на фоне опасений замедления развития глобальной экономики, могут привести к более устойчивому (положительному) влиянию на цену золота.

Вестник Золотопромышленника

• 
  

Маркированные слитки золота на участке отгрузки готовой продукции аффинажного дивизиона ОАО "Красцветмет" (Красноярский завод цветных металлов имени В.Н. Гулидова)

Панические продажи, которые из-за вспышки коронавируса во всем мире захватили финансовые рынки в последние недели, затронули все без исключения активы: акции, валюту, сырье. И в этой ситуации у инвесторов остается не так много способов не потерять деньги. Естественное убежище в таких случаях, конечно, золото. Насколько оно надежно в сложившейся в эти дни ситуации? Возможно, что вполне надежно, возможно, что кому-то хочется подстегнуть интерес к нему. По заключению главного специалиста в области сырьевых товаров Goldman Sachs Д жеффа Карри, данный актив не подводит и на этот раз.

И все же золото – это не защитный актив в период рыночной турбулентности, и прошлая пятница, а также опыт 2008 года наглядно это подтверждают, возражает управляющий партнер EXANTE Алексей Кириенко. Когда рынки близки к паническому бегству из рисковых активов, то золото уязвимо, как и прочие рисковые активы. В периоды турбулентности лучше всего себя чувствуют гособлигации крупных стран с глубокими долговыми рынками – США, Японии, стержневых стран Еврозоны.

Однако золото выигрывает впоследствии, все же признает эксперт. По его словам, когда пыль от падающих рынков оседает, в экономике все больше проявляются стимулирующие меры центробанков. Смягчение политики и стимулирующие меры запускают инфляционную спираль, питая спрос на золото как на способ защитить капиталы от обесценения.

Нынешний случай может оказаться иным: мировая экономика рискует столкнуться с ускорением инфляции еще до появления признаков роста экономики, поскольку карантин в некоторых регионах мира нарушает наработанные логистические цепочки и способен взвинтить цены на ряд потребительских товаров. Это означает, считает Алексей Кириенко, что спираль роста цен, а вместе с ней и золота может начаться раньше. Но это касается периодов роста рынка. В случае рыночной паники всеобщее сокращение долговой нагрузки и срабатывание маржин-коллов, как и ранее, оставляет золото уязвимым перед провалами.

Динамика роста актива во многом будет зависеть от развития ситуации с вирусом и действий ФРС по ставке (и другим инструментам стимулирования). Инвесторам вряд ли стоит рассчитывать на стабильное восхождение рынка в ближайшие месяцы после турбулентного окончания февраля. Однако золоту вполне по силам сохранить свой восходящий тренд, если стимулирующие меры породят настоящую инфляционную спираль, которой не удавалось добиться сразу после мирового финансового кризиса.

Несмотря на воспринимаемую нелогичной коррекцию стоимости золота на минувшей неделе, которая совпала с рекордным обвалом фондового рынка США, защитный статус драгметалла остается незыблемым, считает руководитель отдела аналитических исследований Высшей школы управления финансами Михаил Коган. С начала года котировки выросли на 5,6%, позволив тем, кто не пренебрегал диверсификацией, хотя бы частично уберечь капитал от потерь, которые на пике по всему миру превысили умопомрачительную планку 6 трлн долларов всего за шесть дней.

По мнению Михаила Когана, у золота остаются высокие шансы продлить восходящий тренд 2019 года в ближайшие месяцы и не только обратно отвоевать рубеж 1600 долл./унция, но и постараться достичь пика с 2012 года — 1800 долл./унция. Он отмечает также, что на мировых рынках обсуждается возможность глобального скоординированного ответа ведущих центробанков мира на угрозы, исходящие от эпидемии нового коронавируса, для мировой экономики.

Так, по версии инвестбанка Goldman Sachs, эту инициативу могут поддержать регуляторы США, Канады, Австралии, Новой Зеландии, Норвегии, Индии, Кореи, Швейцарии и еврозоны. Рынок закладывает 100% вероятность понижения ФРС ключевой ставки на заседании 17-18 марта уже на 50 б. п., при этом в Goldman Sachs не исключают, что это может произойти даже раньше запланированных сроков. В целом снижение ключевой ставки может составить 1%.

Перед выходными глава Федрезерва Джером Пауэлл фактически дал понять, что монетарные власти отходят от своей прежней линии сохранения ключевой ставки на текущем уровне на протяжении всего года. Опубликованные накануне опережающие индексы деловой активности не оставляют иного выбора. Например, в Китае официальный PMI рухнул с 50,0 до 35,7 п. (это хуже, чем в кризис 2008 года), и аналогичный показатель в частном секторе, рассчитываемый Caixin – c 51,1 п. до 40,3 п., минимум за всю историю наблюдений.

Дальнейшее распространение коронавируса COVID-19, которое пока не удается сдержать, может и дальше подавать мировую торговлю, туризм, создавать сложности в организации производственно-сбытовых цепочек и как следствие поддерживать пессимизм предпринимателей, полагает Михаил Коган. Ведущие инвестбанки начинают понижать прогнозы корпоративных прибылей, что создает предпосылки для развития нисходящей тенденции на рынках акций и сохранения интереса к защитным активам, и к золоту в том числе.

Фото: Наттанан Канчанапрат (Pixabay)

Скорее нет, чем да. Центробанки продолжают активно скупать золото, стремясь снизить долю доллара в своих резервах. Мотив диверсификации разгоняет инвестиционный спрос: увеличивая долю рисковых позиций, например, акций или высокодоходных облигаций, инвесторы по всему миру используют золото для того, чтобы сбалансировать портфель. С другой стороны, регуляторы снижают ставки, стремясь смягчить влияние на экономику временного коллапса торговых цепочек, вызванного вирусом. Низкие и отрицательные ставки – это лучшее, что может случится с золотом, так как вложение в желтый металл становится более привлекательным по сравнению с суверенными бондами, в частности, казначейскими облигациями США. Фундаментально золото также поддерживает истощение действующих месторождений и недостаток новых проектов из-за низких расходов на геологоразведку.

По итогам 2019 года общемировой спрос на золото снизился на 1%, до 4,356 тыс. тонн после 4%-ного роста в 2018 году. Прошлый год был отчетливо разделен на две половины, пишет World Gold Council (WGC): стабильность или рост в большинстве секторов в первом полугодии и, в противоположность, обширный спад во втором. Например, в IV квартале, на фоне роста цены, спрос на золото упал на 19%.

Потребительский спрос на золото снизился на 11% из-за роста цен. Основными драйверами снижения были спад спроса на ювелирные украшения и слитки, что также было реакцией на подорожание драгметалла. Мировой спрос на золотые ювелирные изделия упал на 6%, до 2,1 тыс. тонн, лидерами снижения стали Китай и Индия, а розничные покупки скорректировались до 10-летнего минимума. Спрос на золото в секторе технологий снизился на 2%, до 327 тонн.

В то же время произошел огромный приток в биржевые инвестиционные фонды (ETF) и аналогичные продукты. Инвестиции выросли на 426% за год, до 401 тонны ($19,2 млрд). Столь мощные притоки объясняются изменениями монетарной политики и геополитическими факторами, причем основные покупки пришлись на второе полугодие. Наиболее крупными были притоки в североамериканские фонды (206 тонн), в основном в SPDR Gold Shares и iShares Gold Trust. За ними шли европейские фонды (188 тонн), среди которых наибольшие притоки на фоне Brexit произошли в британские фонды. В январе 2020 года объем золота в ETF под влиянием новостей о распространении коронавируса достиг рекорда – 2,95 тыс. тонн ($150,1 млрд). Приток составил 61,7 тонны ($3,1 млрд). Неопределенности, связанные с коронавирусом, вели инвесторов в "тихую гавань", поясняет WGC.

Цена на золото в IV квартале 2019 года достигла $1481 на унцию, максимума с начала 2013 года. В долларах золото подорожало за год более чем на 18,4%, а цена во всех валютах стран G10, кроме доллара США и швейцарского франка, стала наивысшей за всю историю.

Спрос и предложение на рынке золота, тонны:

В области предложения 2019 г принес рост на 2%, до 4,78 тыс. тонн. Главным фактором роста был резкий взлет recycling - на 11%, до 1,3 тыс. тонн. Это максимальный уровень с 2012 года, когда цена на золото в долларах была значительно выше. Ключевым условием для наращивания переработки был подорожание золота, особенно на тех рынках, где слабость местных валют обеспечивала опережающий рост цены.

В то же время добыча в прошлом году снизилась на 1% к 2018 году, до 3,46 тыс. тонн. Рост в России, Австралии, Турции и Западной Африке не смог компенсировать падение в остальных регионах, в т. ч. в Китае, где объемы добычи падают третий год подряд; в Южной Африке, где прошел очередной раунд споров по зарплате, а также в Южной Америке.

Падение добычи, кроме фактора забастовок в горнодобывающей отрасли ЮАР, имеет и более глубинные причины. В 2019 году производство золота упало впервые с 2008 года, несмотря на попутный ветер в виде роста цены. Это падение не стало неожиданностью.

Несмотря на ввод в строй некоторых важных месторождений, в целом портфель проектов остается слабым. Крупные золотодобытчики в последние годы нарастили денежные потоки и снизили долговую нагрузку, но вложения в развитие производства остаются на многолетних минимумах. По данным Wood Mackenzie, из-за незначительных расходов на разведку средний срок службы золотого месторождения в 2018 году упал до 11 лет с 16 лет в 2012 году.

Сами золотодобытчики вместо того, чтобы инвестировать в новые разведочные проекты для роста добычи, увлекаются наращиванием дивидендов и другими формами возмещения акционерам. Рост прибыли, вызванный позитивной конъюнктурой золота, побудил крупнейших золотодобытчиков Newmont Goldcorp, Barrick Gold и других увеличить дивиденды и реализовывать программы buyback, выкупая акции с рынка, чего акционеры требовали годами.

Между тем, недостаток новых месторождений представляет собой существенный риск для отрасли, в то время как снижение содержаний золота в руде приводит к увеличению производственных издержек, предупреждают руководители компаний отрасли, мнение которых приводит агентство Reuters.

Через несколько лет в золотодобыче может возникнуть проблема несоответствия предложения спросу, заявил глава AngloGold Ashanti Кевин Душински (Kevin Dushinski) на конференции BMO Global Metals and Mining в феврале. Несмотря на это беспокойство, AngloGold Ashanti в этом же месяце утвердила дивиденды в размере $1,65 на акцию по сравнению с 95 центами в 2018 году. Ранее в феврале Barrick увеличила дивиденды на 40%. Newmont заявила, что повысит свой годовой дивиденд на 79%, до $1 на акцию.

Только один из крупных игроков пытается сбалансировать приоритеты. Kirkland, которая купила конкурирующую компанию Detour Gold за 4,3 млрд канадских долларов, заявила, что удвоит свой годовой дивиденд при одновременном увеличении расходов на разведку.

С другой стороны, не у всех производителей на сегодня есть острая мотивация в наращивании золотодобычи. Нехватка новых месторождений будет поддерживать цену на золото, считает глава AngloGold Ashanti Келвин Душниски (Kelvin Dushnisky). По его мнению, снижение качества руды и уровней добычи, отсутствие новых открытий и увеличенные сроки разработки - все это лежит в корне оптимизма по поводу средне- и долгосрочных прогнозов по курсу золота.

ПРОГНОЗ НА 2020 ГОД

Оценивая перспективы 2020 года, World Gold Council исходит из нескольких основных предпосылок:

финансовая и геополитическая неопределенность в сочетании с низкими процентными ставками, вероятно, продолжат поддерживать инвестиционный спрос на золото;

нетто-покупки золота центральными банками, вероятно, останутся устойчивыми, даже если они будут ниже рекордных максимумов последних кварталов;

высокая волатильность цен и ожидания более слабого экономического роста могут привести к снижению спроса в ближайшей перспективе, но структурные экономические реформы в Китае и Индии поддержат спрос в долгосрочной перспективе.

Как мы уже отмечали, Китай и Индия внесли основной вклад в падение потребительского спроса, на который приходится около 75% всего глобального спроса на золото. В Китае торможение экономического роста и рост цен на основные товары бьёт по бюджетам покупателей, ограничивая расходы на ювелирные изделия. Кроме того, в сегменте luxury спрос молодого поколения все больше движется в сторону инновационных товаров с модным дизайном и меньшим содержанием золота. В Индии с 2017 года введен налог на товары и услуги, выросла импортная пошлина на золото, что оказывает давление на спрос. В целом WGC ожидает, что потребительский спрос в 2020 году останется слабым. Тем не менее, в Китае и Индии проводятся реформы, направленные на стимулирование экономического роста и внутреннего потребления, что долгосрочно позитивно для золота.

Консенсус-прогноз London Bullion Market Association (LBMA), опубликованный в начале февраля, предполагает среднюю цену золота на уровне $1559, что на 12% выше уровня 2019 года ($1392,6). При этом LBMA отмечает гигантский спрэд в $780 на унцию: разброс прогнозов аналитиков предполагает колебания цены от $1300 до $2080. Среди топ-3 факторов, которые будут оказывать влияние на цену золота в 2020 году, опрошенные LBMA аналитики отметили геополитическую и экономическую напряженность (38% респондентов), монетарную политику стран, особенно США (35%), и динамику спроса, особенно в Индии и Китае (15%).

ПОСЛЕДСТВИЯ СНИЖЕНИЯ СТАВОК

В 2019 году фондовый рынок, особенно в США, достиг рекордных максимумов, что в значительной степени было вызвано политикой ФРС, равно как и других мировых центробанков, по снижению ставок и количественному смягчению (QE). Эти меры призваны не допустить рецессию. Но экономические и геополитические риски не снижаются, и в этой ситуации золото играет важную роль как инструмент хеджирования портфелей инвесторов. Пока инвесторы искали механизмы для того, чтобы сбалансировать рост акций в условиях усилившейся неопределенности, цена золота выросла на 18% к концу года, превзойдя акции развивающихся рынков, глобальные бонды и большинство сырьевых товаров, отмечается в годовом обзоре WGC. Закономерно, что пик цены золота в 2019 году совпал с минимумом доходности 10-летних казначейских облигаций США.

В этом году ситуация принципиально не поменяется. Геополитические риски не ушли с повестки дня, а экстремально низкие процентные ставки по всему миру может способствовать тому, что фондовый рынок пойдет штурмовать новые максимумы. ФРС, отличавшаяся ранее жесткой политикой по поддержанию ставки, трижды снижала ставку в 2019 году, дав тем самым импульс регуляторам всего мира. Под влиянием коронавируса ФРС внепланово применила эту меру в начале марта 2020 года, и на данный момент рынок высоко оценивает вероятность еще как минимум одного снижения ставки в этом году. Исторически золото отлично выглядело в течение 1-2 лет, последующих за тем, как ФРС переходила от повышения ставки к удержанию или ослаблению. Спрос на защитные активы, такие как золото, в этих условиях только возрастет, считает WGC.

Инвестиция в золото станет еще привлекательнее в ситуации, когда четверть (а с учетом инфляции, 70%) суверенного долга развитых стран торгуется с де-факто отрицательными ставками. Несмотря на то, что классическая инвестиция в золотой ETF, в отличие от акции и облигации, не приносит дивидендов или купонного дохода, низкие ставки побуждают инвесторов увеличивать уровень риска, приобретая акции, долгосрочные или высокодоходные облигации. Золото в большей степени, чем бонды, позволяет инвесторам диверсифицировать портфель и достичь долгосрочных целей по доходности, отмечает WGC.

Она напоминает, что в течение 2008 года, когда рынки истощал финансово-экономический кризис, золото падало более чем на четверть, после чего совершило впечатляющий прыжок на $1900 за унцию, как только мировые центробанки начали снижать ставки. Сейчас от ФРС исходит такой же импульс, так как регулятор обеспокоен влиянием вируса на экономику. По ее мнению, репутация золота как убежища не пострадала, а распродажа была вызвана тем, что инвесторы компенсировали убытки, продавая золото, достигшее максимумов. Некоторым из них пришлось фиксировать золото, избегая маржин-коллов. Через несколько дней цена золота восстановилась, а вот абсолютному большинству упавших акций еще далеко до своих рубежей, оставленных из-за коронавируса.

Падение золота было нетипичным для периода, когда резко усиливаются risk off настроения, согласен Адам Перлаки (Adam Perlaky) из WGC. Он также считает, что это связано с произошедшей фиксацией прибыли, которая объяснима из-за того, что с начала года золото выглядело лучше всех других классов активов, подорожав на 5%. Золото стало источником ликвидности, которая помогла многим участникам рынка избежать маржин-коллов, вызванной резкой коррекцией фондового рынка. Инвестиционный спрос на золото, в частности на обеспеченные золотом ETF, остается сильным. Только за последнюю неделю февраля притоки составили более $1,5 млрд, а всего в феврале глобальные ETF выросли на 4%, отмечает Перлаки.

Игорь Лейкин для Rough & Polished

Коронавирус COVID-19 напомнил людям о рисках пандемии. Однако инвесторам не следует паниковать. В такой ситуации стоит обратиться к истории для того, чтобы извлечь из нее урок. Ниже представлен анализ истории пандемий и их влияние на рынок золота.

Некоторые люди паникуют из-за пандемии, но их страх понятен, ведь эпидемии и пандемии (то есть, глобальные эпидемии) оставляют после себя большое количество жертв и убытков. Например, самой известной и опасной пандемией в истории человечеств стала чума, унесшая жизни 75-200 млн человек в средневековой Европе, сократив население региона на 30-60%.

Являются ли оправданными опасения относительно нового коронавируса? Должны ли цены на золото расти? Давайте проанализируем историю пандемий и сделаем выводы для текущей ситуации в контексте рынке золота. Мы не будем упоминать пандемии, которые имели место до 1971 года, то есть, до отмены золотого стандарта и свободной торговли драгметаллом. Нам также неинтересны многочисленные эпидемии гриппа, поскольку они, как правило, возникают ежегодно в течение зимы и становятся смертельно опасными в основном для пожилых людей (большинство летальных исходов было зафиксировано у лиц старше 64 лет с ослабленным иммунитетом). Речь пойдет о пандемиях ВИЧ/СПИДа и коронавируса SARS (тяжелый острый респираторный синдром/атипичная пневмония).

Начнем с обзора пандемии ВИЧ/СПИДа. СПИД не был идентифицирован вплоть до 1981 года, а ВИЧ был обнаружен и связан со СПИДом не ранее 1983 года. В 1980-х и начале 1990-х гг. эпидемия ВИЧ/СПИДа охватила США и другие страны, распространившись из Африки. Хотя число новых заболевших достигло пика в 1999-2000 гг. и составило 3,16 млн человек, эта болезнь до сих пор не вылечена. ВИЧ/СПИД является одним из самых смертельно опасных инфекционных заболеваний в мире, особенно в странах Африки к югу от Сахары. По состоянию на 2017 год почти 36 млн человек были инфицированы ВИЧ во всем мире, а количество летальных исходов приблизилось к миллиону.

Однако цены на золото не выросли из-за пандемии ВИЧ/СПИДа. Медвежий рынок был до пандемии и после нее, но при этом наблюдался один скачок до 330 долларов, в то время как средний курс составлял 270-290 долларов за унцию. Следует отметить, что скачок не был вызван пандемией, но, скорее, принятием Вашингтонского соглашения.

Почему на финансовых рынках не было паники из-за ВИЧ/СПИДа? Во-первых, ВИЧ не распространяется капельным путем, но, как правило, посредством незащищенного секса и зараженной иглы. Поэтому ВИЧ/СПИД не заражает людей так быстро, как коронавирус, а избежать заражения относительно легко. Во-вторых, ВИЧ не убивает быстро, что делает его менее пугающим. В-третьих, это хорошо известная болезнь, в то время как коронавирус COVID-19 является новым заболеванием, что делает его более опасным. В-четвертых, пандемия ВИЧ/СПИДа была взята под контроль на Западе, и в настоящее время от нее страдают страны Африки к югу от Сахары. Это важно, поскольку глобальные финансовые рынки, включая рынок драгметаллов, реагируют на геополитические угрозы и пандемии, только тогда, когда они угрожают ведущим странам мира.

Второй пандемией стал тяжелый острый респираторный синдром (SARS), который был вызван коронавирусом SARS, выявленным изначально у летучих мышей. Пандемия началась в провинции Гуандун, Китай, в ноябре 2002 года и закончилась через семь месяцев, в июне 2003 года, достигнув эпидемического пика в марте 2003 года. По данным Всемирной организации здравоохранения, всего заболело 8096 людей, а количество смертей составило 774 человек, поэтому уровень смертности был равен 9,6%. Курс золота вырос во время данной пандемии. Однако пик пандемии пришелся на февраль-май 2003 года, в то же время курс драгметалла упал. Желтый металл достиг пика в феврале 2003 года, а затем снижался вплоть до апреля (с 380 до 315 долларов за унцию), несмотря на разгар пандемии. Кроме того, золото находилось в бычьем тренде и до пандемии. Таким образом, пандемия SARS не повлияла на золото, а динамика курса последнего была обусловлена в большей степени факторами спроса и предложения, а также мягкой денежно-кредитной политикой после лопнувшего пузыря доткомов и терактов 11 сентября. Пандемия также совпала со вторжением США в Ирак и медвежьим рынком доллара.

Вполне логично сравнить текущую ситуацию именно с пандемией атипичной пневмонии (SARS), поскольку COVID-19 вызван вирусом, принадлежащим к той же группе вирусов, что и коронавирус SARS, а эпидемия также возникла в Китае. Отметим, что COVID-19 менее смертоносен, чем коронавирус SARS, поскольку уровень смертности первого – 3,3%, а второго – 9,6%. Однако важно помнить, что самые большие экономические потери от пандемий связаны не со смертностью, а с попытками людей избежать заражения.

Плохие новости заключаются в том, что новый коронавирус распространяется быстрее, чем SARS, поскольку в случае с последним за 8 месяцев было зарегистрировано всего 8,1 тыс. случаев, а текущий коронавирус за менее чем три месяца был выявлен у более 160 тыс. человек.

Еще одно ключевое отличие заключается в том, что экономика Китая стала играть ключевую роль в мировой экономике. Впрочем, учитывая текущие торговые войны и гораздо более высокий уровень госдолга, Китай является в чем-то более уязвимым, чем во время пандемии коронавируса SARS (хотя теперь у Поднебесной есть больше ресурсов для сдерживания вируса). Поэтому влияние пандемии коронавируса COVID-19 на мировую экономику и рынок золота будет более серьезным, чем в случае пандемий ВИЧ/СПИДа или SARS, особенно в связи с тем, что текущая пандемия проходит во время падения темпов роста мировой экономики и начала бычьего рынка золота.

До настоящего времени влияние пандемии на экономику США было несущественным. Однако в Китае, согласно мнению экспертов, рост объемов промышленного производства может снизиться на 50%, а еще серьезнее пострадает покупательская активность. Например, объем продаж автомобилей на крупнейшем в мире рынке снижается с прошлого года, а в феврале дошел почти до нуля. Эпицентр распространения вируса, Ухань, все еще находится в полной изоляции. Этот город с населением около 11 млн человек является крупным промышленным центром (например, около 85% всех плоских экранов для телевизоров и компьютеров производится в этом городе).

Китай – это страна со вторым по величине ВВП в мире после США, занимающая центральное место на арене международной торговли и глобальной цепочки поставок. Ряд крупнейших и наиболее прибыльных компаний США полагается на производство своих продуктов или комплектующих в Китае, поэтому сокращение или замедление поставок окажет негативное воздействие на объем производства в этих компаниях.

Что касается драгметаллов, то золото, вероятно, будет в ударе, если снизятся показатели фондовых рынков и ВВП. ФРС уже снизила базовые ставки на 50 базисных пунктов, и есть высокая вероятность дальнейших сокращений на следующей неделе. У представителей центрального банка США к тому времени не будет на руках всех необходимых экономических данных, которые могли бы обосновать дальнейшее смягчение, но количество случаев заражения коронавирусом станет альтернативным источником этого обоснования. Президент США Дональд Трамп намекнул, что отрицательный уровень процентных ставок поможет экономике, но это слишком крайние меры для ФРС. Отметим, что золото, которое не приносит процентный доход, обычно растет в цене, если уровень реальных процентных ставок становится отрицательным.