Гривне овгз коронавируса эпидемии облигаций рынки украинским

Эффекта добавили заявления политиков и комментарии ВОЗ. Коронавирус спровоцировал худший обвал на американских биржах с 2011 года. Транснациональные компании начали заявлять о серьезном падении выручки.

Нестабильная ситуация на мировых финансовых рынках уже отразилась на Украине. В частности, существенно снизился спрос иностранных инвесторов на государственные долговые ценные бумаги (ОВГЗ).

Как свидетельствуют данные отчета Минфина, последние аукционы по размещению ОВГЗ показали, что нестабильность на глобальном рынке дает о себе знать: происходит сокращение спроса нерезидентов на длинные бумаги. В Минфине отмечают, что, несмотря на падение спроса на гособлигации, сумели сохранить достаточно низкий уровень их доходности — меньше или около 10% годовых.

Этот уровень ниже учетной ставки НБУ (11% годовых).

Такие активы дешевеют всегда при возникновении опасений о ситуации в мировой экономике. Всё это может вызвать не самые приятные последствия для Украины.

На валютном рынке гривна ожидаемо ускорила снижение. В обменных пунктах 3 марта курс доллара в продаже по сравнению с предыдущим рабочим днем вырос на 20 копеек до 24,95 гривен (65,69 руб.) за доллар, курс евро вырос на 43 копейки до 27,80 гривен (73,19 руб.) за евро.

Параллелепипед Маркаровой

В 2019 году повышенный спрос на ОВГЗ обусловил приток иностранной валюты в экономику Украины, что спровоцировало существенное укрепление гривны.

По данным НБУ, объем рынка вторичных ОВГЗ, номинированных в гривне, в 2019 году вырос более чем на 70% — с 72 млрд ($2,88 млрд) до 123 млрд грн ($4,93 млрд). Доля ОВГЗ, по данным Минфина, в портфеле нерезидентов впервые превысила 15% от общего объема выпущенных бумаг.

На 1 февраля 2020 года объем гособлигаций в собственности нерезидентов составил 124,9 млрд грн ($5 млрд).

Недавно министр финансов Украины Оксана Маркарова заявила, что ОВГЗ нельзя сравнивать с финансовой пирамидой.

Министр напомнила, что в истории Украины были моменты, когда долг становился всё короче и достигал стоимости 30% годовых. В 2008-2009 годах все говорили, что на рынке строят пирамиду, потому перекредитовывались на месяц.

По словам Маркаровой, сегодня ситуация противоположная: сроки продлеваются и максимально снижаются ставки.

Три шока для Украины

Экономист Алексей Кущ назвал три шока, которые могут оказать воздействие на Украину в данной ситуации.

«Это шок оттока капитала, шок сырьевых рынков и шок трудовой миграции. И действия каждого из них будут различны и по скорости течения, и по степени влияния, и по разрушительным последствиям.

Например, действие шока внешних рынков будет разворачиваться с определенным временным лагом. Потому что мы сейчас продаем продукцию, фактически зафрактованную несколько месяцев назад. То есть, цены, которые начнут падать на сырьевых рынках, могут отразиться на украинских внешнеэкономических контрактах через два-три месяца.

Пик сырьевого шока, если таковой возникнет, я прогнозирую к концу лета.

Что касается шока от оттока капитала, то, по словам экономиста, его воздействие будет молниеносным.

Сейчас на мировых рынках идёт масштабная переоценка ликвидности, а в ближайшее время начнется и переформатирование самих рынков — куда эта переоцененная ликвидность будет перетекать.

Чем дальше, тем сложнее

Но, кроме жесткого замедления притока инвесторов, отмечает Алексей Кущ, есть еще и другой вариант развития событий — еще более негативный.

«Гривна обесценилась в три раза, инфляция за несколько лет достигла почти 100%, и так далее. Но тогда это был просто эмиссионный механизм, который просто разнес монетарную систему, поскольку в нее влили за короткое время примерно 300 млрд гривен.

И если в 2014-2015 гг. эпицентр кризиса был в ядре коммерческих банков, то сейчас он будет находиться в ядре государственных банков. Ведь государственные банки сейчас контролируют 60% активов и более 300 млрд гривен депозитов населения находится в государственных банках.

Миллиардный поток инвестиций нерезидентов в украинские ОВГЗ, который стал ключевым фактором прошлогоднего укрепления гривни, резко прекратился. Это не сулит ничего хорошего украинскому бюджету и национальной валюте.

На украинском долговом рынке произошел перелом: объем размещения гривневых облигаций внутреннего государственного займа резко снизился, а ставки привлечения заимствований прекратили непрерывное падение, продолжавшееся в прошлом и начале текущего года, замерев около отметки в десять процентов годовых.

С начала текущего года, в январе, Министерство финансов Украины еще размещало гривневые ОВГЗ в объеме по шесть миллиардов гривень за аукцион, большую часть из которых традиционно выкупали нерезиденты. Но с середины февраля объем продаж упал до полутора миллиардов гривень за аукцион, а нерезиденты приостановили покупки.

Судя по скромным результатам последнего еженедельного аукциона, в ходе которого Минфин получил гривневые средства на сумму чуть более одного миллиарда, февральская тенденция продолжилась и в марте.

В Минфине объяснили происходящее ухудшением ситуации на внешних рынках капитала под влиянием нарастающего негатива из-за эпидемии коронавируса и угрозы мировой рецессии. В таких условиях интерес инвесторов к вложениям в высокорисковые активы, к которым относятся и украинские долги, резко снизился.

Меж тем, в Национальном банке Украины пока называют происходящее нормальной рыночной ситуацией, так как в поисках равновесия любой нормальный рынок под влиянием спроса и предложения проходит фазы высоких и низких ставок.

Тем временем, национальная валюта Украины, для которой повышенный интерес иностранцев в прошлом году стал одним из ключевых факторов укрепления более чем на пятнадцать процентов, с начала марта стремительно снижается и уже приблизилась к отметке в 25 гривень за доллар.

Ситуация усугубляется тем, что украинский бюджет за январь-февраль отстает от плана по доходам на двенадцать процентов, то есть, вопрос финансирования бюджетного дефицита остается достаточно острым. Возобновят ли нерезиденты покупку украинских ОВГЗ, или Минфину придется искать другие источники финансирования?

Аппетит прошел

Как отметил старший финансовый аналитик группы ICU Тарас Котович, нерезиденты снизили аппетит к украинским ОВГЗ ещё в конце прошлого года, когда Минфин начал ограничивать объёмы размещений и ускорил снижение ставок. Видимо, к таким резким изменениям они не были готовы, потому сейчас не торопятся с реинвестированием.

В то же время, эксперт назвал некоторое повышение ставок по ОВГЗ хорошим сигналом, подтверждающим гибкость Минфина и готовность при необходимости не только снижать, но и повышать ставки.

Котович прогнозирует, что дальнейшее движение ставок будет во многом зависеть от решения НБУ по учётной ставке, ожидаемого на следующей неделе.

В частности, снижение ставки позволит рассчитывать на дальнейшее снижение доходности по ОВГЗ сроком обращения до года, что повысит привлекательность облигаций с более длительным сроком и снизит риски рефинансирования бюджета.

По оценкам эксперта, для погашения гривневого долга до конца года Минфину понадобится чуть более сорока миллиардов гривень, то есть, в среднем нужно привлекать по четыре-пять миллиардов гривень в месяц, что не будет проблемой даже в отсутствие нерезидентов, за счет вложений отечественных инвесторов.

Снижение аппетита к украинским бумагам – это еще полбеды, поскольку в условиях нарастающей истерии на мировых рынках нерезиденты теоретически могут принять решение сократить рисковые вложения, то есть, начать распродажу ранее купленных ОВГЗ с последующим выводом из страны эквивалентного объема валюты.

Руководитель аналитического департамента Concorde Capital Александр Паращий считает реализацию такого сценария маловероятной.

Что будет с гривней

Факторами стабильности гривни в текущем году эксперты назвали рост международных резервов, макроэкономическую стабилизацию, умеренный рост затрат на импорт из-за ожиданий относительно низких цен на нефть и природный газ, накопление значительных запасов газа на фоне теплой зимы, определенное охлаждение потребительского спроса, продолжающийся приток переводов от трудовых мигрантов и доходов от транзита газа.

В то же время, негативными факторами для украинского валютного рынка могут стать значительное снижение процентных ставок, длительная задержка в выплате средств по новой программе с Международным валютным фондом, возможное сокращение экспорта сельскохозяйственной продукции в связи с неблагоприятной погодой, замедление мировой экономики и связанное с этим снижение спроса на украинскую железную руду и металлургическую продукцию, замедление темпов роста денежных переводов от мигрантов.

Эксперты напомнили, что в текущем году, как и в прошлом, Украине предстоят пиковые платежи по валютным долгам в объеме порядка десяти миллиардов долларов, потому для сохранения финансовой стабильности критически важно оперативно возобновить сотрудничество с международными партнерами и воздерживаться от наращивания популистских расходов, не подкрепленных соответствующим ростом доходной части бюджета.

Хороших новостей пока нет

Осторожный оптимизм участников рынка и экспертов тает с каждым днем, потому что глобально хороших новостей для украинского бюджета и национальной валюты пока нет. А число плохих увеличивается.

Скорее всего, Украина сможет начать новую программу с ключевым кредитором – Международным валютным фондом не ранее осени, поскольку парламент занят рассмотрением тысяч поправок к земельной реформе и до мая может просто не успеть принять другие необходимые для старта новой программы решения.

Тем временем, в мае ожидаются кадровые перестановки в МВФ, включая назначение нового руководителя миссии по Украине и нового главы европейского департамента Фонда. Эти перестановки могут сказаться на скорости принятия решения о новой программе для Украины.

Меж тем, коронавирус, так напугавший финансовые рынки всего мира, уже пришел в Украину. На этой неделе первый случай заболевания подтвердился у жителя Черновцов, прибывшего из охваченной эпидемией Италии. И судя по опыту других стран, этот случай может стать далеко не последним.

Ситуация усугубляется кадровыми перестановками во властной верхушке страны, в частности, сменой правительства. Пост министра финансов 4 марта вместо опытной Оксаны Маркаровой занял Игорь Уманский. Он также имеет обширный опыт в сфере государственных финансов: в 2009-2010 году руководил Минфином в статусе исполняющего обязанности министра, а в 2014-2015 - занимал пост первого заместителя министра.

Новый глава Минфина по своей прежней практике придерживался консервативных взглядов в отношении государственного долга, в частности, критиковал проведенную в 2015 году реструктуризацию и выпуск варрантов, выплаты по которым привязаны к росту ВВП.

Однако, даже при наличии опыта и необходимой квалификации новому руководителю понадобится время, чтобы вникнуть в дела и сформировать команду. А время не ждет.

В этой ситуации остается только надеяться, что украинским властям и национальной валюте удастся пережить надвигающийся шторм с минимальными потерями, без новых антирекордов, съедающих и без того невысокие доходы украинцев.

В конце недели гривня на межбанковском валютном рынке "просела" на 12 копеек – до 24,54 – 24,56 грн/доллар. По данным Finance.ua, торги на межбанке проходили под влиянием международной паники из-за коронавируса и провала последнего аукциона Минфина по продаже ОВГЗ, из-за чего предложение валюты на рынке снизилось, в то время как спрос на нее преобладал (государство должно рассчитаться с экспортерами по возмещению НДС). Если 18 февраля спрос на первичных аукционах ОВГЗ составил 1,8 млрд грн при предложении 4,5 млрд грн, то 26 февраля удалось привлечь лишь 1,6 млрд грн. Это при том, что в январе 2020 года Минфин привлек в госбюджет 18,6 млрд грн, снизив доходность до 10%. То есть, сегодня это уже далеко не те "хайповые" аукционы прошлого года, когда иностранцы скупали все, что предлагалось к продаже. Но, это еще и не паника. Просто негативные ожидания последствий коронавируса для мировой экономики заставляет инвесторов перестраховываться. И Украина уже испытывает эти опасения на себе.

Украинские ОВГЗ уже не те "горячие пирожки"

Последние аукционы по размещению очередных порций гривневых ОВГЗ не стали приятным сюрпризом для Украины. Спрос на бумаги существенно снизился. Как известно, в прошлом году именно поступления от продажи облигаций стали одним из ключевых факторов, который способствовал росту курса гривни, потому что украинские облигации раскупали иностранные инвесторы. Сегодня они не готовы покупать облигации с доходностью ниже 10%, в результате чего предложенный Минфином объем ОВГЗ в последнее время удовлетворяется лишь частично.

Михаил Демкив

По мнению аналитиков, нынешние результаты аукционов ОВГЗ объясняются тем, что нерезидентов волнует глобальный негатив от распространения китайского коронавируса, а также дальнейшее сужение деловой активности в мире на фоне пандемии. "Новые вспышки коронавируса в Европе ожидаемо повлияли и на рынок отечественных еврооблигаций - украинские бумаги несколько упали в цене (то есть доходность по ним выросла). В среднем доходность "подскочила" на 0.3 п.п., хотя до этого была на самых низких уровнях за очень долгий период времени, - отмечает финансовый аналитик инвестиционной компании ICU Михаил Демкив. - В то же время, инвесторы стали больше покупать менее доходные облигации "столпов" мировой экономики - США (с доходностью всего 1,5-2%) и Германии (доходность вообще отрицательная ). После периода возрастания "просели" в цене и украинские ВВП-варранты (ценные бумаги, которые Украина выпустила в ходе реструктуризации в 2015 году и выплаты по которым зависят от темпов экономического роста Украины). Это означает, что инвесторы чуть меньше верят в долгосрочный успех украинской экономики".

Правительственный уполномоченный по вопросам управления государственным долгом Юрий Буца признает, что ситуация на глобальном рынке изменилась, интерес к инвестициям в локальные валюты развивающихся рынков уменьшился. "Это на нас влияет. К тому же мы не одни на этом рынке. Инвесторы, которые инвестируют в Украину, так же могут инвестировать в Нигерию, Гану, Турцию, Мексику, другие рынки, где развит локальный рынок ценных бумаг. На каком-то этапе по реальным ставкам доходности мы приблизились к другим странам, поэтому инвесторы будут не только концентрироваться на доходности, но и анализировать другие структурные элементы рынка, такие как, например, прозрачность курсовой политики, прогнозируемость и динамику инфляции", – утверждает Юрий Буца.

Юрий Буца

Развивайся или спасайся под крылом МВФ

Однако эксперты считают, что пока рано кричать "караул!" и получать инструкции по спасению от экономических кризисов. В частности, риски для курса гривни на рынке ОВГЗ, невелики. Даже если иностранцам сильно и одновременно "припрет" выйти из ОВГЗ, то они просто этого не смогут сделать, потому что никто у них не купит. А если и купит, то со скидкой 40-60% - соответственно накупить много валюты на вырученные деньги и существенно опустить гривню они не смогут. Важно и то, что этот риск уже неоднократно обсуждался, он понятен и к нему готовы, в том числе, и в НБУ.

Но факт в том, что международные рынки действительно испугались.

28 февраля американские фондовые биржи закрылись падением индексов на 3-4%. Они снижаются шестой день подряд. Индекс Dow Jones упал на 4,4%. В его истории это наибольшее падение за один день. Индекс S&P 500 тоже резко снизился на 4,4%. В течение последней недели он упал более чем на 10%. Это худший для индекса неделю с 2008 года, когда начался мировой финансовый кризис. Индекс Nasdaq снизился на 4,6%. Для него это самое сильное падение за более чем восемь лет. За индексами "потянулись" и сырьевые рынки - нефть, медь, зерно (особенно кукуруза), масличные и др.

Понятно, что падение мировых рынков ограничивает как экспортные возможности Украины, так и доступ к внешнему финансированию. И это в тот период, когда нас ждут значительные выплаты по внешнему долгу. "На фоне испуга и потери инвесторами аппетита к риску уже несколько аукционов по размещению ОВГЗ прошли очень скромно. Без иностранцев. Им сейчас не до увеличения своего присутствия в Украине. Ведь именно ОВГЗ, внутренние облигации были основным источником привлечения средств для Украины в 2019 году", - комментирует специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса.

Сергей Фурса

Мол, пока нам только прикрыли "краник". Надолго ли - зависит от того, наблюдаем ли мы коррекцию финансовых рынков или реальный переход к кризису. "Ответа на этот вопрос нет. И его не бывает. Но факт - внутренние облигации не помощник украинскому Минфину. То же самое можно сказать и о другом рыночном инструменте - еврооблигациях. Там сейчас невозможно осуществить новый выпуск. Все напуганы. И скорее всего продадут, чем купят", - продолжает Сергей Фурса.

Юрий Буца также подтверждает этот тезис. "Да, мы очень зависимы от внешнего рынка. Единственный фактор, на который мы можем влиять в такой ситуации - это качественная макроэкономическая история, которая позволяет выделяться на фоне других стран. Если инвесторы принимают решение выходить из инструментов emerging markets, они принимают решение из какого выходить первым. Поэтому остановить выход вообще мы не сможем, но затормозить его и обеспечить, что из Украины будут выходить в последнюю очередь, - это нам под силу", - убежден Юрий Буца. Для этого, по его словам, нужна нормальная макроэкономическая политика - последовательное продолжение фискальной и монетарной политики. "И самый важный фактор, влияющий на цену наших облигаций, - перспектива сотрудничества с МВФ: корреляция между заявлениями или ожиданиями сотрудничества с Фондом и уровнем котировок наших облигаций очень четкая", - констатирует правительственный уполномоченный по вопросам управления госдолгом.

Марина Нечипоренко, Киев

Рынок отыгрывает вчерашний аукцион по размещению ОВГЗ, который показал падение спроса на украинские облигации

Министерство финансов Украины на аукционе 25 февраля предлагало инвесторам номинированные в гривне ОВГЗ сроком на 3 месяца, 1 год, 2 года и 7 лет, по результатам которого в госбюджет была привлечена довольно скромная сумма — лишь 1,6 млрд грн.

К резкому сокращению интереса инвесторов к украинскому долгу, по мнению руководителя отдела аналитики ГК Forex Club Андрея Шевчишина, привели действующие ставки по доходности и неблагоприятная внешняя конъюнктура на финансовых рынках. "Это значит, что Минфин будет испытывать существенные сложности с привлечением средств для финансирования бюджета", — отмечает эксперт.

Более оптимистично на аукцион смотрит аналитик ICU Тарас Котович. "Хоть объемы спроса и привлечений были небольшими, спрос был заявлен на весь срок обращения, а эмитент имел возможность маневра в ставках", — говорит он.

Аналитик ICU отмечает, что по кратчайшему, фактически 2-месячному, сроку обращения ОВГЗ, процентные ставки даже были снижены. "Спрос оказался меньше предложения, но эмитент не согласился на повышение ставок, удовлетворив 2/3 спроса по ставкам не выше 9,4%. Это был уровень и минимальной, и средневзвешенной ставки", — говорит Котович.

Тем не менее, по 1,5-годичным бондам ставки были повышены, и они приблизились к уровню 2-годичных. Так, ставка отсечения была повышена на 35 базовых пункта, до 10%, как и по 2 годичным, а средневзвешенную — на 27 б.п., до 9.9%, что на 10 б.п. ниже, чем по 2-летним ОВГЗ. "Здесь спрос превышал предложение, но Минфин продал немного меньше, отклонив три заявки на 60 млн грн", — отмечает аналитик ICU.

По 2-годичным бондам, по наблюдениям Котовича, участники торгов преимущественно хотели получить ставки повыше, чем в прошлый раз. "Поэтому размещено было 60% от предложенного к продаже объема, а ставки остались неизменными — на уровне 10%", — сообщает Котович.

Предложение 7-летних облигаций, которое не имело ограничений по объему, по словам аналитика ICU, тоже получило небольшой объем спроса, но эмитент здесь был более принципиальным, чем по другим срокам обращения. В результате было отклонено более 40% спроса, но ставку отсечения сохранили на уровне 9,95%, хотя средневзвешенная также выросла до уровня 9.95%, или на 16 б.п.

"Учитывая в целом нестабильную ситуацию в мире из-за эпидемии коронавируса, привлечение 1,6 млрд грн в бюджет фактически новых средств можно считать вполне неплохим результатом этого аукциона, несмотря на довольно небольшой объем финансирования, особенно сравнивая с периодом активного инвестирования средств иностранцами", — отмечает Тарас Котович.

На следующей неделе в ICU ожидают активизации спроса на гособлигации с учетом того, что в начале марта проходят немалые погашения ОВГЗ в сумме 4,2 млрд грн. "Мы ожидаем, что перед очередным просмотром учетной ставки НБУ значительная часть погашений может быть вложена в новые инструменты, которые будут размещаться на следующей неделе", — говорит Тарас Котович.

Отметим, 3 марта Минфин планирует разместить на аукционе ОВГЗ сроком на 6 месяцев, 1 и 3 года. Впрочем, этого может оказаться недостаточно для стабильности гривни. Шевчишин отмечает, что основные доноры бюджета — экспортеры и крупные промышленные компании — продолжают стагнировать под влиянием крепкой гривни и высокой конкуренции на внешних рынках, а цены на сырьевых рынках, которые критически важны для экспортных поступлений, обвалились.

С точки зрения аналитика, мир погружается в рецессию, и, вероятно, первый квартал 2020 года для мировой экономики может оказаться в отрицательной зоне. В данной ситуации запаса прочности для украинской экономики недостаточно, если не начать ослаблять гривню для стимулирования экономики, экспорта и наполнения бюджета.

"В условиях масштабных рисков и вызовов для украинской экономики, снижения внешних поступлений и риска роста дефицита бюджета ожидаем ослабление гривни до 25 грн/доллар и, вероятно, далее к 25,5 грн/доллар", — говорит Андрей Шевчишин.

Национальный банк Украины (НБУ) установил официальный курс валют на среду, 26 февраля 2020 года.

По сравнению со вчерашним днем, вторником, 25 февраля, официальный курс гривни по отношению к доллару снизился на 3 копейки — с 24,4995 грн/доллар до 24,5307 грн/доллар.

Официальный курс евро, по сравнению со вторником, вырос в цене на 9 копеек — с 26,5109 грн/евро до 26,6035 грн/евро.

Напомним, в первый банковский день этой недели, понедельник 24 февраля официальный курс доллара был 24,453 грн/доллар, евро — 26,4129 грн/евро

Официальный курс валют на 26 февраля:

✅ 1 доллар США — 24,5307 грн;

✅ 1 евро — 26,6035 грн;

✅ 1 швейцарский франк — 25,0825 грн;

✅ 1 фунт стерлингов — 31,8126 грн.

На межбанковском валютном рынке 26 февраля и в покупке, и в продаже доллар подорожал на 9 копеек. Во вторник, 25 февраля, межбанк закрылся в диапазоне 24,54/24,56 грн/доллар, а уже 26 февраля открылся в диапазоне 24,63/24,65 грн/доллар.

Курс евро на межбанке не изменился. 26 февраля торги по евро стартовали в том самом диапазоне, на котором закрылись 25 февраля — 26,58/26,61 грн/евро.

Согласно информации дилеров, коридор по доллару и евро в среду ожидается в пределах — 24,50-24,75 грн/доллар, 26,607-26,953 грн/евро.

На наличном рынке в среду утром средний курс покупки доллара составил 24,43 грн/доллар. Продают наличный доллар по курсу 24,55 грн/доллар. По сравнению со вторником — курс на наличном рынке был 24,35/24,40 грн/доллар — в покупке доллар подорожал на 8 копеек, в продаже — на 15 копеек.

Средний курс купли/продажи евро утром 26 февраля на наличном рынке составил 26,50/26,64 грн/евро. 25 февраля утром европейскую валюту покупали по курсу 26,40 грн/евро, продавали — 26,50 грн/евро. Таким образом, в покупке евро подорожал на 10 копеек, в продаже — на 14 копеек.

Отметим, в первый банковский день этой недели курсы американской и европейской валют были такими: 24,32/24,37 грн/доллар, 26,35/26,45 грн/евро.

Каждый специалист финансового рынка знает, что непосредственного влияния на украинский фондовый рынок никакой "коронавирус" не имеет. По мнению экспертов "Фридом Финанс", паника вокруг эпидемии – лишь формальный повод к естественной коррекции фондовых рынков перед очередным ростом.

Украине потерпела косвенного влияния паники на мировых рынках. Дело в том, что наше государство, имея низкие кредитные рейтинги, продолжает оставаться объектом спекулятивных инвестиций. Основной недостаток таких инвестиций – нестабильный характер притока и оттока.

То есть, во время первых проявлений макроэкономической нестабильности в мире, инвесторы продают облигации государственного займа Украины, вкладывая средства в "защитные" активы.

Паника вокруг коронавируса не стала исключением и привела к ряду изменений и для нашей страны.

Коррекция S&P 500, продажа ОВГЗ и курс гривны: главные события за последние дни в мире и Украине

21 февраля 2020 года индекс S&P 500 демонстрирует первое коррекционное движение, обесценившись более чем на 1% по отношению к цене закрытия предыдущего дня. В этот же день растет доходность украинских еврооблигаций.

Например, доходность бумаг с погашением в 2026 году выросла с 4,8% до 4,9%.

25 февраля 2020 года паника набирает обороты на фоне признания Всемирной организацией здравоохранения коронавируса как глобальной пандемии. S&P 500 закрывает торговый день с обесцениванием на 7,3% по отношению к цене закрытия 20 февраля 2020.

В это же время продолжает расти доходность украинских гособлигаций, которая уже составляет 5,3% для бумаг с погашением в 2026 году.

25 февраля проходил очередной аукцион по размещению облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) от Министерства финансов Украины.

Результаты неутешительны:

• предложение коротких (70 дней обращения) было удовлетворено на 43%;
• среднесрочных (511 дней в обращении) – на 95%;
• среднесрочных (679 дней в обращении) – на 60%.

Все эти выпуски были размещены не ниже установленного уровня доходности, кроме облигаций со сроком обращения 511 дней. Долгосрочные семилетние облигации размещались без ограничения в спросе, однако ажиотажа не наблюдалось. Таким образом, привлечения по данным ценным бумагам едва превысили поступления от краткосрочных облигаций.

Низкий спрос на "семилетние" ОВГЗ сопровождался ростом средневзвешенной доходности при размещении до 9,95%, что на 0,16 п.п. выше доходности при размещении ценных бумаг 28 февраля 2020.

Такое повышение доходности долгосрочных облигаций и отсутствие спроса на них в сочетании с ростом интереса к двухлетних облигаций, может свидетельствовать об осторожности инвесторов относительно украинских ценных бумаг.

Напомним, что в ближайшее время произойдут значительные погашения ОВГЗ, которые необходимо будет рефинансировать за счет новых размещений. Это, в свою очередь, может спровоцировать дальнейший рост процентных ставок.

24 февраля гривна, не сумев преодолеть психологический барьер в 24,4 грн. за долл. США на межбанке, начала движение в сторону девальвации.

По состоянию на 12:00 26 февраля 2020, украинская нацвалюта достигла уровня 24,64 грн. за долл. США с последующей целью 25 грн. за долл. США.

Украинская нацвалюта начала движение в сторону девальвации / 24 Канал

Девальвационный тренд стал возможным, также, через посыл НБУ, который пытался выкупить весь избыток валюты. В 2020 году НБУ уже увеличил резервы на 0,7 млрд. долл. США по сравнению с 0,4 млрд. долл. США за аналогичный период 2019 года.

Каких изменений следует ожидать на украинском рынке

Из-за ухудшения ожиданий инвесторов относительно дальнейшего роста мировых рынков повышается стоимость привлечения заемных средств правительством Украины.

На фоне значительного недовыполнения планов по поступлениям в государственный бюджет это выглядит особенно остро. Ведь в бюджете на 2020 год заложено валютный курс на уровне 27 грн. за долл. США. Поэтому текущая ревальвация способствует недовыполнение бюджета и росту его дефицита, который корректируется путем привлечения средств через ОВГЗ и приведение обменного курса национальной валюты в соответствие с бюджетными параметрами.

При уменьшении спроса на ОВГЗ будет ускоряться девальвация гривны. Однако здесь важно сохранить паритет, поскольку значительная девальвация еще больше ударит по спросу на ОВГЗ, – отмечают во "Фридом Финанс".

Что касается рынка внешнего долга, то его стоимость будет зависеть от продолжительности коррекции мировых фондовых рынков.

Если паника увеличится, 21 февраля может стать своего рода точкой бифуркации (изменения тренда). Тогда первой целью станет уровень доходности в 6,2% по внешним облигациям с погашением в 2026 году.

Для инвесторов оптимальным сейчас будет распределения активов в гривне и долларе США в соотношении 50/50. Такой портфель позволит продолжать получать высокую гривневую доходность и минимизировать риски девальвации национальной валюты, – подытожили эксперты "Фридом Финанс".